【资讯】东北证券并非空头但市场存在百点暴跌可能

东北证券：并非空头 但市场存在百点暴跌可能

东北证券发布A股投资策略称，随着汇丰PMI不达预期的数据披露，A股市场出现了回落，东北证券认为，短期市场存在百点暴跌的可能。　　东北证券认为，目前一系列数据，使得本轮市场回升的逻辑在短期内出现了弱化。

首先，7月信贷数据以及产出数据疲弱，出口数据也未能带动国内产出的改善，而汇丰PMI超预期回落、进一步弱化的经济的预期，投资时钟又阶段性的向“类衰退”摇摆，这种“类复苏”-“类衰退”之间的摆动、将是经济新常态(GDP7%-8%)阶段的常态。　　其次，近期香港金管局并未再投放货币，而安硕A50和南方A50两大ETF申购趋缓、对权重板块的拉动作用边际弱化；同时，美元指数的强势上行、突破82，美国10年期国债利率强势上涨。这使得外资拉抬A股的逻辑也出现了弱化。　　最后，国企改革乃至土地改革，这是一个大逻辑，不可否认，这也将是未来新常态格局下潜在大牛市的逻辑所在、而非以往的信贷投放-经济回升的老逻辑；但是改革的逻辑，是有预期和实效联动的，两者之间存在时间、而且市场也会随着估值的变动而变动。　　东北证券建议待市场调整之后，再行介入，彼时可再度关注AH折价的沪港通主线以及高端装备、新能源汽车等景气较好的板块。　　以下为研报全文：　　随着汇丰PMI不达预期的数据披露，A股市场出现了回落；我们认为，短期市场存在百点暴跌的可能。　　核心理由是本轮市场回升的逻辑在弱化。本轮反弹的逻辑有三：1、经济企稳回升，市场阶段性的进入“类复苏”的投资时钟，封杀回落空间；2、政策刺激，尤其是沪港通，资本市场国际化的推进，外资承担了先锋的较色，香港金管局释放回落，再考虑到无风险收益率回落的预期，市场掀起了以蓝筹为先导的强势反弹；3、改革的红利在释放，从稳增长向深改革转变，尤其是国企改革的推进，为市场提供了一个潜在牛市的愿景，即资本市场国际化、外资内资共振，推动估值修复，进而国企改革推进、提升微观和宏观绩效，形成一个资金与改革的正反馈逻辑。　　但是，目前一系列数据，使得该系列逻辑在短期内出现了弱化。　　首先，7月信贷数据以及产出数据疲弱，出口数据也未能带动国内产出的改善，而汇丰PMI超预期回落、进一步弱化的经济的预期，投资时钟又阶段性的向“类衰退”摇摆，这种“类复苏”-“类衰退”之间的摆动、将是经济新常态(GDP7%-8%)阶段的常态。　　其次，近期香港金管局并未再投放货币，而安硕A50和南方A50两大ETF申购趋缓、对权重板块的拉动作用边际弱化；同时，美元指数的强势上行、突破82，美国10年期国债利率强势上涨。这使得外资拉抬A股的逻辑也出现了弱化。　　最后，国企改革乃至土地改革，这是一个大逻辑，不可否认，这也将是未来新常态格局下潜在大牛市的逻辑所在、而非以往的信贷投放-经济回升的老逻辑；但是改革的逻辑，是有预期和实效联动的，两者之间存在时间、而且市场也会随着估值的变动而变动。　　因此，这种大逻辑，对于短期市场的作用力较弱。　　我们维持本周策略周报《冲高之势仍在、谨慎之心渐起》的观点，即“预计本周市场仍有上冲动能，先扬后抑的可能性较大；但经济、资金、估值以及行为层面一些因素正在发生变化，若再度脉冲之后出现百点暴跌的可能性正在增强”。　　后期策略：建议谨慎，保住胜利成果、控制仓位；待市场调整之后，再行介入，彼时可再度关注AH折价的沪港通主线以及高端装备、新能源汽车等景气较好的板块。

不要狂热跟炒沪港通概念　　琳琅满目的概念股、汗牛充栋的研究报告、良莠不齐的培训，在这个依然炙热的秋天，投资界正接受“沪港通”概念的洗礼。　　沪港通对于中国内地资本市场有非同寻常的意义，不但重构内地证券版图，更是人民币国际化的重要一步，影响将非常深远。市场参与者都非常需要认真研究沪港通，这有助调整自己的观念和投资策略。　　不过，从投资角度看，笔者认为，投资者切不可狂热追逐“沪港通”概念，而先需要冷静了解沪港通，才能更好定位自己的投资策略，而作出理性判断，寻找到适合自己的投资标的。　　首先，在沪港两地同时上市的蓝筹股估值大部分存在一定的折价，这也是目前诸多机构动辄拿来说的热点。这主要有两方面的因素：一是内地以散户投资者为主，热衷于小盘股投资；香港以机构投资者为主，对蓝筹股的估值能力更强。二是内地高息揽存以及理财产品等变相推高了无风险利率，导致内地无风险利率明显高于香港，两地估值差异明显。　　其次，沪港通的开通将带来增量资金，有助于提升对蓝筹股的估值水平，这是众多研究报告必提的另一个话题。但笔者要提醒的是，与内地称之为沪港通相对应的，香港则称之为“港股通”，在内地投资者翘首以盼香港国际资本提升蓝筹股估值的同时，香港更是期盼“解放军资金”入港托市。　　大家满眼只看到内地大部分蓝筹股估值比香港低，可曾看见内地中小盘股整体估值要高出香港一大截？或许大家会认为，这是沪港通，仅限于沪市，不涉及深市，所以中小盘股估值不会受影响。可是，谁敢保证面对资本逐利的洪流，沪深市场之间一条并不高的堤坝就能挡得住它？　　银河证券基金研究中心的数据显示，截至8月12日，在各类型合格境内机构投资者(QDII)基金中，收益最高的是指数型QDII，该类基金的平均收益是6.84%；而主动型QDII基金中，新兴市场股票型基金平均收益最高——达6.5%。而此收益率大约只比当前境内各类“宝”产品高出两个百分点左右。专业机构投资能力尚且如此，个人投资者要玩转港股更不容易。　　回头再看规则，沪港通买卖标的上，内地资金能够买卖的港股只有260多只，既不能做对冲，亦没有权证选择。而海外投资者仅能通过沪港通投资580只A股，并未涉足新股市场、债券市场。沪港通试点初期，港股通额度为2500亿元，个人投资者参与门槛为不低于50万元。如此多的约束，出境资金难呈现波涛汹涌之势。同样的，预计初期入境资金也是涓涓细流。　　最后，笔者特别提醒的是，自从2008年“香港直通车”概念提出以来，无论内地券商还是香港投行，早已盯上了内地那些急欲投资港股的资金，想投资港股的内地资金，不管是个人投资者，还是机构投资者，不少其实早已“梦想成真”。（证券时报）

股市本轮反弹受三重压力测试　　8月21日公布的8月汇丰制造业采购经理人(PMI)初值50.3，创近三个月最低；8月汇丰制造业产出指数初值51.3，创近三个月最低。这被市场解读为对股市构成负面影响，当日上证指数盘中跌幅一度超过1.2%，收盘下跌0.44%。　　本轮股市反弹受到三重利好支撑，其中的核心利好是宏观经济稳中向好。可现在公布的最新经济数据低于预期，势必会引发投资者的担忧。对于8月汇丰PMI回落，汇丰大中华区首席经济学家屈宏斌表示，中国经济复苏依然在继续，但动能再度放缓。工业需求和投资活动增长很可能维持在相对较低的轨道上。他认为，需要更多政策支持来帮助巩固经济复苏。在经济活动显示更持续的复苏之前，货币和财政政策应维持宽松。　　值得注意的是，近日陆续公布的7月份工业、投资、消费和新增贷款等数据增速均出现不同程度的放缓，有的数据低于市场预期。其中，信贷数据的变化尤其引人关注。7月新增人民币各项贷款3852亿元，从绝对增量来看，环比少增接近7000亿元，创近几年单月新增贷款绝对额的最低值。7月份社会融资规模为2731亿元，环比和同比分别减少1.69万亿元和5460亿元。瑞银中国分析称，7月信贷数据远低于市场预期。在最近政策基调偏松、市场普遍预期政策保持宽松的背景下，这尤其出乎人们意料之外。　　数据还显示，7月末，广义货币余额同比增长13.5%，比上月末低1.2个百分点；狭义货币余额同比增长6.7%，比上月末低2.2个百分点。交通银行金融研究中心分析认为，M1增速未见回升表明当前企业经营活力并未显著改善，经济运行尚不稳定。　　7月宏观数据显示，实体经济没有在6月份的基础上进一步反弹，对重上2200点的主板展开第二波冲锋构成压制。特别是7月份信贷数据公布后，股市内外看空的声音明显增多。有基金经理向媒体表示，经济数据显示实体经济的信贷需求较弱，总体来看，经济内生增长动力不足，宏观经济短期内面临的压力较大。　　再从A股走势来看，沪市主板虽在2200点上方维持强势，成交量也未见明显萎缩，但变得踌躇不前，强势的力度明显不及创业板。8月份以来，上证指数和创业板指数分别累计上涨1.31%、7.69%，两者的强弱差异与7月份相反。上证50指数8月份以来累计下跌2.15%，更反映出蓝筹股近期的表现弱于成长股。　　投资者期待主板展开第二波冲锋，但构成考验的因素还有两个。一方面，上证指数去年9月中旬和12月初曾两次在2260至2270点间调整回落，由此，2250点附近被视为上证指数反弹的一个阻力位。主板若进行第二波“冲锋”，有待突破2250点至2300点一线。眼看着蓝筹股尚未有进一步作为，部分短线获利的资金可能选择落袋为安。　　另一方面，年内发行新股数量的预期明确，对反弹构成利好，但新一轮IPO申购仍会带来压力。根据安排，下周四和周五“十连发”，将分别有8只、2只新股申购。本轮反弹启动于7月下旬密集发行之时，但不意味着大盘遇到新股密集发行能“无所顾忌”。　　本轮反弹行情出现后，有的机构认为牛市开启，有的机构呼吁投资者“跑步进场”。中登公司的最新统计显示，上周A股开户数突破15万户，连续第三周保持升势，并创出今年4月以来的最高。市场人气的恢复会不会只是“昙花一现”？宏观经济数据低于预期、敏感的阻力位横亘在前、新股密集申购在即等三大因素无疑是一次压力测试。当然，对A股中长期前景看好的投资者来说，短线震荡并不动摇其持股的信心。相反，股指若出现回调，还能够带来更好的增仓机会。（中国经济时报）

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